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英格玛•中国经济指数研究报告 2019年3月(总第三十九期)
作者:庄志 来源:研究发展中心 日期:2019/4/15 16:12:21 人气:1345
​导语 

《英格玛•中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国制造业PMI、中国新经济指数(NEI)及实体经济状况的回顾与分析,聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向


英格玛集团是中国领先的人力资源外包服务机构,致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。


一、本期导读与提示 

3月份官方制造业PMI为50.5%,环比大幅回升1.3个百分点,制造业重回临界点上。生产大幅回升,需求温和回升,内需回暖强于外需,全球经济放缓下外贸依然承压。3月份财新制造业PMI为50.8%,环比大幅回升0.9个百分点,为2018年7月以来最高。生产、新订单、用工均上升。官方和财新制造业PMI指数本月均重回扩张区间,显示经济季节性回暖,但从同比数据和部分细分指标来看,经济仍在惯性下滑。政策兜底持续。 


3月份的实体经济状况可以用“经济季节性回暖”来形容。从中观高频数据看,3月以来:终端需求虽有分化,但出现改善迹象;地产销量虽一二线与三四线差异进一步扩大,但增速有所反弹;汽车销量虽下行趋势放缓,但增速仍在探底;工业生产延续节后复工节奏,发电耗煤增速反弹,汽车、钢铁、化工等行业开工率也季节性回升。


1-2月工业企业利润跌幅扩大,再次确认了经济起步偏弱。从各主要行业开工率数据看,3月以来工业生产环比改善,但这属于春节假期过后正常的复工节奏,汽车、钢铁开工率仍低于去年同期。而从发电耗煤数据看,同比增速的回升在很大程度上缘于去年同期低基数。因此,3月经济季节性回暖,但从同比数据来看,经济在惯性下滑。


我们认为,生产复苏强于需求,主要受春节后复工带动,就业指数回升幅度明显弱于季节性水平,剔除建筑业拉动效应后可能仍在走弱。季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验。整体而言,3月制造业景气度得到了进一步修复,后续可能的下行也会有政策进行兜底(融资环境的放松、民企政策发力、减税降费、中美贸易谈判进展积极、扩大开放等)。我们建议,在经济下行伴随着政策不断兜底、料制造业整体不会大幅下滑的背景下,关注并分析细分行业的走势和轮动及具体企业的经营状况,趋利避害。二是消费领域和高技术行业仍值得看好,适合长期深挖。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2019年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5,比上月上升1.3个百分点,重回临界点上。




从企业规模看,大型企业PMI为51.1%,低于上月0.4个百分点,高于临界点;中、小型企业PMI为49.9%和49.3%,分别比上月上升3.0和4.0个百分点。



3月份,制造业PMI在连续3个月低于临界点后重返扩张区间,升至50.5%,比上月上升1.3个百分点。本月主要特点:


一是生产活动加快,内需继续改善。春节过后,制造业逐步恢复正常生产,生产指数和新订单指数均升至6个月高点,其中生产指数为52.7%,高于上月3.2个百分点;新订单指数为51.6%,高于上月1.0个百分点,连续两个月扩张加快。表明随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地,供需两端有所回暖。


二是新动能较快增长,消费品行业运行稳定。高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%,均明显高于制造业总体。


三是价格指数上升,企业采购意愿增强。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%,分别高于上月1.6和2.9个百分点,均为5个月高点。另外,随着供需两端回暖,企业加大采购力度,本月采购量指数升至扩张区间,为51.2%。


四是世界经济增长有所放缓,进出口动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数为47.1%和48.7%,虽环比有所上升,但继续位于临界点以下。

英格玛观点


3月PMI的回升主要是生产强于往年,而新订单回升较为温和,内需回暖强于外需,内需主要是受基建支撑,与专项债加快发行、建筑业用工量和新订单大幅上升相互印证,但外需受世界经济放缓影响仍低于荣枯线。另外,从季度PMI均值看,经济在惯性下滑。


我们认为,生产复苏强于需求,主要受春节后复工带动,就业指数回升幅度明显弱于季节性水平,剔除建筑业拉动效应后可能仍在走弱。季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验。今年各项政策以稳为主,财政政策提质增效为企业减税降费以支撑利润的同时,也可能配合降准/降息(近期央行辟谣准有可能并非空穴来风)。整体而言,3月制造业景气度得到了进一步修复,后续可能的下行也会有政策进行兜底(融资环境的放松、民企政策发力、减税降费、中美贸易谈判进展积极、扩大开放等)。


我们建议,在经济下行伴随着政策不断兜底、料制造业整体不会大的下滑的背景下,关注并分析细分行业的走势和轮动及具体企业的经营状况,趋利避害。二是消费领域和高技术行业仍值得看好,适合长期深挖。

财新中国制造业PMI指数

2019年4月1日,财新中国/Markit联合公布,中国2019年3月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.8,比上月回升0.9个百分点,制造业在4个月以来首次录得景气改善,虽然改善幅度尚属轻微,但已是2018年7月以来最高。

   


订单


新接业务总量增速虽然也是相对偏低,但也有转强迹象。新增出口订单量也扭转了2月份的下降状态,出现轻微回升。


产量


3月份,制造业生产连续第二个月呈现增长,增速虽属小幅,但已是去年8月以来最高。产出的增长动力来自新接业务总量的回升。


用工


制造业用工规模在3月份出现扩张,这在2013年10月以来尚属首见。部分厂商因需要提高产量及开发新业务而增加人手。用工增长的背景原因还包括制造业产能持续紧张,积压工作量仍不断温和上升。


库存


3月份,成品库存的降幅也放缓至极微。采购库存则在4个月来首次出现轻微扩张。


价格


在连降3个月后,平均投入价格在3月份出现回升,但升幅仅算轻微。制造商普遍通过小幅上调产品售价的方式把增加的投入成本转移给客户。部分厂商还反映,客户需求转强,因此得以上调产品价格。


中国新经济指数(NEI)

2019年4月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2019年3月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为28.3,即新经济占整个经济投入的比重为28.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较2019年2月上升了0.9个百分点。本月NEI的下降主要原因是资本投入的回升。

 从分项指标来看资本投入回升是3月NEI反弹的主因。资本投入指数近一年来波动较大,3月录得28.5,环比上升2.4个百分点;科技投入指数自从2018年7月起波动回升,3月录得30.2,环比下降0.2个百分点;劳动力投入指数近半年来波动下降,3月录得27.0,环比上升0.2个百分点。


从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业在NEI中占比最大,3月贡献了11个百分点;占比最低的为新能源汽车产业,仅贡献了0.1个百分点。


从新经济就业来看,3月新经济行业入职平均月工资为10533元,较上月下降95元;新经济行业招聘人数和招聘总薪酬在全国总招聘人数和招聘总薪酬中的占比,均较上月上升0.2个百分点,意味着新经济行业的平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平基本保持不变。3月新经济入职工资“溢价”录得2.8%,较上月持平。


实体经济状况

3月份的实体经济状况可以用“经济季节性回暖”来形容。从中观高频数据看,3月以来:终端需求虽有分化,但出现改善迹象;地产销量虽一二线与三四线差异进一步扩大,但增速有所反弹;汽车销量虽下行趋势放缓,但增速仍在探底;工业生产延续节后复工节奏,发电耗煤增速反弹,汽车、钢铁、化工等行业开工率也季节性回升。


1-2月工业企业利润跌幅扩大,再次确认了经济起步偏弱。从各主要行业开工率数据看,3月以来工业生产环比改善,但这属于春节假期过后正常的复工节奏,汽车、钢铁开工率仍低于去年同期。而从发电耗煤数据看,同比增速的回升在很大程度上缘于去年同期低基数。因此,3月经济季节性回暖,但从同比数据来看,经济在惯性下滑。


克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  


英格玛观点


从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2019年2月的数据来看:


  • 货币供应量M2增速为8.0%,比1月下降0.4个百分点,货币供应量在近几十年来的低位徘徊;

  • 工业用电量同比增速为1.0%,处于低值;

  • 铁路货运量同比增速为-2.2%,落入负增长区间。


综合来看,2月份克强指数构成指标环比走低趋势明显,显示2019年以来实体经济持续下行。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局3月12日公布的数据显示,2019年2月,全国快递服务企业业务量完成27.6亿件,同比增长38.7%;业务收入完成350.2亿元,同比增长21%。2月份,全行业业务收入完成521.5亿元,同比增长17.2%;业务总量完成794.8亿元,同比增长37.2%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2019年1-2月份,全国网上零售额13983亿元,同比增长13.6%。其中,实物商品网上零售额10901亿元,增长19.5%,占社会消费品零售总额的比重为16.5%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长20.2%、15.6%和20.8%。


手机上网流量


工信部公布的2019年1-2月份通信业主要指标完成情况显示,1-2月累计手机上网流量达162亿G,同比增长141%。同比继续实现翻倍增长但增速同比和环比均有较大幅度下降。

英格玛观点


从构成对克强指数新探索的三个指标来看:


2月份快递业务量在1月份的基础上继续加快增长,快递服务企业业务量完成27.6亿件,同比增长38.7%;


1-2月份,网上零售额增速减速,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为16.5%,占比比2018年12月份下降1.9个百分点;


1-2月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍但增速同比和环比均有较大幅度下降。


互联网带动消费和经济的推动力作用整体看依旧强劲。与上期趋势一样,受经济整体下行压力较大的影响,本期网上零售额和手机上网流量指标衰退幅度较大。长期看,短期内体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标受到经济下行的影响,但表现依然尚可,互联网经济 “新动能”对经济的持续拉动作用依然明显。

关于我们


英格玛集团成立于2002年,是中国领先的人力资源外包服务机构;集团致力于成为中国人力资本经营服务专家,让人力资本实现最大价值,从而推动社会发展,并让我们的世界变得更加美好。

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